ファナック（6954）の27/3Ｑ1は17.7％増収26.1％営業利益増、36.9％受注増と上伸、27/3期を10.5%上方修正、10.5%増収18.6％営業利益増に増額も受注活発で再増額含み、28/3期以降もFAの拡大継続、ロボットはフィジカルAI対応などで新たな展開も期待。
ファナック(6954) 27/3Q1決算メモ ややネガティブからニュートラルに引上げ
27/3期予想をQ1好調で増額、10.5％増収18.6％営利増予想も受注拡大から再増額期待
株価6114円（8/3） 時価総額60056億円 発行済株982272千株
PER27/3期DO予27.4X PBR（3.01X）配当還元率60％ 配当利回りDO予2.2％
要約
27/3Q1は17.7％増収26.1％営利増、受注36.9％増と受注急増で収益上伸
7/31に27/3Q1決算発表、同日電話会議が開催された。27/3Q1は売上高2310億円（同期比17.7%増、前期比1.5％減）、営業利益535億円（同26.1％増、同4.6％減）、経常利益682億円（同32.3％増、同0.0％増）、税引利益510億円（同34.7％増、同2.6％増）、受注高2819億円（同36.9％増、同11.9％増）と同期比受注急拡大で収益上伸に。BBレシオも1.22と3四半期連続で1を上回っており、22/3Q2の1.23以来の高水準。
地域別売上を同期比でみると、全地域同期比増加した。最大売上先の中国は693億円（前年同期比30.0％増、前期比11.5％増）と8四半期同期比増加、22/3Q1の729億円以来の高水準。また全セグメントとも増加した。米州は581億円（同21.4％増、同12.8％減）となり、4四半期連続同期比増加した。主力のロボットが同期比20.9％増と4四半期同期比増となっている。欧州は382億円（同10.9％増、同12.8％減）で、こちらも4四半期同期比増加した。主力のロボットが195億円（11.0％増）と3四半期連続同期比増加となった。日本は276億円（同8.4％増、同5.4％減）となった。主力のFAが工作機械受注拡大で134億円（9.5％増）、ロボマシンも22.7％増の29億円となった。
受注では主力2地域の中国887億円（同期比50.9％増、前期比12.3％増）となり、2四半期連続で過去最高額更新となった。米州は628億円（同8.3％増、同2.7％増）と、23/3Q3の638億円に次ぐ過去2番目の記録。日本も393億円（同51.3％増、同14.6％増）となり、工作機械受注額最高額更新を受け、19/3Q1の372億円を抜いて最高額更新となった。
地域別のBBレシオでは1.22と3四半期1を上回っており、全地域1を上回り、日本1.42、アジア1.38など上昇が目立つ。
製品別売上では最大部門のロボットが910億円（同期比18.7％増、前期比1.5％減）と4四半期連続で同期比増、しかも地域別でも全て同期比増加した。最大輸出先の米州が385億円（同21.1％増、同19.9％減）、同期比4四半期連続増加、中国も266億円（同21.1％増、同0.7％減）でEV、一般産業向けが好調持続し6四半期連続同期比増加した。欧州も195億円（同11.0％増、同14.5％減）とEV不振でも3四半期同期比増加となっている。FAは574億円（同期比15.5％増、前期比4.6％増）と、中国でNC化促進政策の効果などから224億円（同22.3％増、同11.1％増）、10四半期連続で同期比増加と増勢が止まらない状況に。国内も工作機械工業会受注が月次最高受注額となる中で134億円（同9.5％増、同4.1％増）と、5四半期連続で同期比増、4四半期連続前期比増加となった。ロボマシンは417億円（同期比22.8％増、前期比25.9％増）と27/3Q1では一番伸び率が高かった。中国が194億円（同59.3％増、同35.2％増）とロボドリルがNC工作機械比率向上政策の後押しに加え、データセンター、フィジカルAIロボット、EVバッテリーケースなど向けに伸長、ロボショット、ロボカットも好調に推移した。サービス部門は359億円（同期比13.0％増、前期比3.5％減）と保守、保全、IT活用などで緩やかな伸びを確保した。
製品別受注では最大部門のロボットが979億円（同期比8.1％増、前期比2.6％減）と、7四半期同期比増加と高水準の受注が続いている。一部、フィジカルAIに伴う受注も入っている模様だが、まだ金額としては小さいとのこと。
収益性が最も高いとみられるFAは902億円（同期比63.8％増、前期比26.8％増）と、世界的には工作機械受注が好調に推移、22/3Q2の747億円を抜き過去最高額を更新。中国、日本、米国などで過去最高の工作機械受注額更新、台湾や韓国も回復基調、インドなどの新興国も伸びているため。収益率の変動が大きいとみられるロボマシンも576億円（同期比98.3％増、前期比31.3％増）と、18/3Q4の534億円を抜き最高受注額更新となった。中国向けの上伸が続いている模様。
製品別BBレシオは全体で1.22、3四半期連続で1を上回るが、FAが1.57と受注が22/3Q2の最高額を21％も上回り、一方で売上は過去ベスト10に過ぎず、受注残が急増しているものとみられる。
利益面では増収効果で81億円、原価差額20億円、経費削減等34億円などが寄与、未実現利益の増加を除くと29.0％営利増となる。なお収益性の高いFAの増収効果、ロボマシンの回復、円建輸出も円安影響が多少寄与、総利益率が0.4ポイント改善し39.4％となった。
27/3期予想を増額修正、10.5％増収18.6％営利増予想も、MIX良化、円安で再増額期待
会社側ではQ1収益、受注拡大から27/3期予想を上方修正した。部門別売上、受注予想の開示はないが、売上高9481億円（期初計画比385億円増額、10.5％増）、売上総利益3713億円（同59億円増額、13.1％増）、営業利益2180億円（同58億円増額、18.6％増）、経常利益2712億円（同142億円増額、19.2％増）、税引利益1980億円（同131億円増額、18.9％増）予想とした。なお27/3H1を売上高4660億円（同218億円増額、同期比10.5％増）、営業利益1044億円（同40億円増額、同21.4％増）、27/3H2を売上高4821億円（同167億円増額、同7.1％増）、営業利益1136億円（同20億円増額、16.2％増）予想とした。下期に伸び率が緩やかになるとしているが、為替前提が1＄＝150円から1＄＝152円に2円しか変更しておらず、しかも、売上総利益率が27/3Q1の39.4％に対し、27/3Q2～Q4累計で39.1％に0.3ポイント低下する前提となっている。現状、受注高の構成比から、Q2以降のMIX良化か見込まれ、米国関税問題が再燃しているものの、少なくとも39.4％の確保は可能とみられる。また円安影響がプラスされ、全体としての総利益率はさらに高まろう。売上見通しについても受注環境が急速に悪化する状況にはなく、売上も上振れが見込まれ、全体として収益のさらなる上振れが期待される。
28/3期は半導体、データセンター投資拡大加速、フィジカルAIの拡大等で収益拡大続く
28/3期は新たな世界経済の枠組みつくりの中で、世界的にサプライチェーンの再構築やリスク分散のための主要産業の分散設備等の実行が増加しよう。このような中で同社はFAでai-Dシリーズサーボを投入、ロボットではフィジカルAIの本格立ち上がりから新たな需要先の拡大が見込まれる。ロボマシンも世界的に半導体、データセンター向けに加え、人型ロボットの拡大、国内では高市政権による大型補助金の継続、戦略17分野でAI・半導体、防衛産業、航空・宇宙、海洋・造船などで設備投資拡大からの受注拡大が見込まれる。このように、28/3期についても、従来考えていたよりも、ロボット拡大によるMIXの悪化で総利益率が低下する局面にならないとみられ、28/3期も極端な円高、中国のFA,ロボット受注の失速などがなければ、増収率を営業利益の伸びが上回る収益拡大が期待される。
28/3期以降についても、新生産革命の中核企業として収益拡大が見込まれる。ただし、成長の中心はフィジカルAIを含むロボット事業とみられ、CNC装置の構成比率が相対的に低下し、MIXの悪化が始まろう。このため利益の伸びは過去のような変化率とはならないと見られる。今後は売上拡大がいかに進むか、またフィジカルAIの進展で、サービス部門の売上がソリューション拡大などで、全体として売上高1兆2000億円超が15/3期の過去最高営業利益2978億円をクリアする条件となってこよう。
株価は4/24の26/3期決算発表で上振れ着地したこと、27/3期も収益拡大見通しとしたことで上昇、5/14には8880円の年初来高値を付けた。しかしその後は半導体製造装置などの伸びと比較し伸び悩むなどの評価もあり下落、さらに27/3Q1決算が好調で27/3期予想を増額修正したものの、コンセンサス予想に達しないとの失望売りもあり、7/31の発表後の8/3には前日比1327円安値、6000円を割り込み5880円まで売り込まれ、終値は前日比1021円安の6114円で引けた。現在、27/3期会社修正予想EPS212.18円に対し、PER28.8倍は、現在の日経225水準と等しい4月末時点の東証プライム電機平均PER29.8倍に対しほぼ平均並みの水準となっている。日本を代表するハイテク株ではあるものの、CNC装置で稼ぎ出した高収益体質から、ロボット売上構成比の高まりとともに製品ミックスの変化から収益性の向上は限定的とみられ、増収増益基調ながら、最高益更新には時間がかかるとみられる。ただし、コンセンサス予想に対し届かなかったという理由で過剰反応したとみられ、しかも27/3期再増額修正が期待できることから、悪材料は織り込んだとみられる。同社の成長スピードが半導体製造装置メーカーの成長スピードに劣後することを織り込んだとみられ、今後のフィジカルAＩで新たな成長が期待できると判断、ややネガティブからニュートラルに評価を引き上げたい。
*図表は27/3Q1決算説明資料、経産省・AI・半導体WG/デジタル・サイバーセキュリティWGにおける議論概要などから添付もしくは加工。チャートはヤフーから添付。
