2026年上半期、金属市場の分化は例年になく鮮明であった。SMMデータによれば、精製インジウムは86.73%の上昇で首位を独走し、ゲルマニウム地金は72.22%、45%品位モリブデン精鉱は37.38%、電池級炭酸リチウムは32.07%の上昇を記録した。この四品目の上昇率ランキングは、明確な産業ロジックを描き出している。すなわち、AI算力インフラや新エネルギー分野に直結する金属ほど、上昇幅が大きかったのだ。
対照的に、昨年同様に注目を集めたアンチモンは上半期に27.19%下落し、銀も高値からの反落で24.44%のマイナスに終わった。同じ小金属でありながら、明暗がくっきりと分かれた。
四品目の上昇ロジックはそれぞれに特徴があるが、共通するのは供給側の硬直的制約だ。インジウムには独立鉱床がなく、100%鉛亜鉛鉱に随伴するため、世界の年間生産量の天井は900トンを超えられない。ゲルマニウムの世界確認埋蔵量はわずか8600トンで、すべて随伴産出である。モリブデンは2026年に需給ギャップが4万トン超と見込まれる。炭酸リチウムは規模こそ大きいが、国内リチウム塩在庫の循環期間は1カ月を切っており、極端な低在庫が需給変動の影響を増幅させている。
需要側の駆動要因はそれぞれ異なるため、下半期の値動きも各品種ごとに異なる歩調をたどることになる。
1、インジウム：AI光モジュールが最大の「剛需」
インジウムは上半期に86%超上昇したが、その核心的駆動要因はただ一つ、AI算力インフラが牽引する光モジュール需要の爆発である。800Gや1.6T高速光モジュールの大規模展開がリン化インジウム基板の需要を直接押し上げており、リン化インジウム基板の製造には高純度インジウムが基盤として必須である。これは投機的な話ではなく、「インジウムがなければ生産できない」という物理的制約に根ざしている。
供給側も同様に逼迫している。輸出許可管理の導入後、中国の精製インジウム輸出量は大幅に減少し、米国も戦略備蓄計画を同時に発動した。2026年と2027年の世界精製インジウム消費量はそれぞれ2510トン、2813トンに達すると予測されるが、原生インジウムの年間生産量の天井は900トン前後で頭打ちとなっている。
下半期の見通しについて、複数のアナリストは、インジウム業界全体の需給が緩和からタイト均衡へと徐々に移行し、リン化インジウム基板の供給が引き続き逼迫状態になると判断している。短期的には、第二・四半期にインジウム価格が5000元/キログラムを固め、さらに上昇基調を続けると見込まれる。AI需要の高まりによってインジウムの需給ギャップは急拡大しており、下半期も「上昇しやすく下落しにくい」構図が続く公算が大きい。
2、ゲルマニウム：算力と光ファイバーの二重共振、ギャップは短期解消困難
ゲルマニウムは上半期に72%上昇した。そのロジックはインジウムと類似点を持つが、より光ファイバー通信に焦点が当たっている。800Gや1.6T高速光モジュールの大規模展開が超低損失光ファイバーの需要を押し上げており、四塩化ゲルマニウムは光ファイバー母材のコア添加原料として唯一無二の存在である。同時に、リン化インジウム光チップ基板の製造でも高純度ゲルマニウムが消費され、算力上流材料の二重需要共振を形成している。
供給側はインジウム以上に逼迫している。世界のゲルマニウム確認埋蔵量はわずか8600トンであり、世界精製ゲルマニウム生産量の82%を占める中国の輸出規制政策が世界の価格決定システムを直接左右している。
下半期、ゲルマニウム価格の高値推移は常態化する可能性が高い。供給側の硬直制約に緩和の兆しはなく、需要側の光ファイバーと光チップの両ラインがともに加速的に拡大しているためだ。
3、モリブデン：「工業用ビタミン」から「半導体材料」へ
モリブデンの上半期上昇率は3位であったが、その市場ストーリーは質的な変化を遂げつつある。モリブデンは従来の鉄鋼添加剤から、ハイエンド半導体戦略材料へと変貌を遂げているのだ。
2026年の世界モリブデン総生産量は約27.27万トン、総消費量は30万トン超と見込まれ、年間需給ギャップは4.43万トンに達する。供給側では2026年に大規模な新規生産能力の稼働は見込まれていない。
真の増分は半導体分野から生まれている。SKハイニックスは375層NANDフラッシュの量産検証を完了し、従来のタングステンに代えてモリブデンを使用することを発表した。同じ微細化寸法でモリブデンの抵抗がより低く、データ読み書き速度を効果的に向上させることができるためだ。
下半期のモリブデン価格について、業界アナリストは2026年の市場が高値での変動基調を維持すると見ている。供給の硬直的な縮小と複数の需要が支えとなるため、価格が大幅に下落する可能性は低い。
4、炭酸リチウム：最も「予測が難しい」一品目
炭酸リチウムは上半期に32%上昇したが、四品目中で上昇率は最小であり、値動きの曲折は最大であった。年初の11.7万元/トンから5月中旬には20万元/トンに急上昇し、6月末には15万元/トン近くまで下落した。
供給側では、2026年1〜6月の国内生産量は前年比40.9%増加した。需要側も同様に力強く、蓄電池販売量は前年比87.7%の大幅増を記録した。
下半期のキーワードは「変動」だ。蓄電池の高景気が需要を支える一方、供給側の圧力が上値を抑える。下半期の炭酸リチウムはおおむね15万〜20万元/トンのレンジで綱引きを続け、方向性のあるブレイクにはより強力な需給シグナルが必要だろう。
