上海有色網（SMM）が主催した2022年中国亜鉛産業大会（12/14～12/16）で、SMM鉄鋼のベテランアナリスト姚斬新氏は2022~2023年の中国鋼材市場の需給構造に対して分析と価格展望を展開した。2023年を展望すると、SMMは鉄鋼価格の変動が縮小するとみている一方で、国内外ともに大きな経済成長圧力に直面していることを考慮すると、鉄鋼などのコモディティ価格は悲観的な見方の下での再評価に直面するかもしれず、弱含みの値動きが中心になるとの見方を示した。

 

1、マクロ面

 

• 海外のマクロ環境：高いインフレ圧力の下で米FRBが急進的に利上げし、景気後退懸念が世界を混乱させる

 

　2022年の米CPIは40年ぶりの高水準を更新。FRBは高インフレ圧力を抑えるために非線形的で急進的なタカ派的な措置を講じており、米国民の経済に対する信頼感も徐々に低下しており、景気後退への懸念が世界の市場をかき乱している。

 

②海外のマクロ環境：世界主要経済国のインフレ高が止まらず、景気後退期待が増大

 

　米国、ユーロ圏、日本などを含む世界の主要経済体は2022年に入ってからPMIが全体的に低下の様相を呈しており、現在の世界経済は多くの課題に直面しているという。インフレ率は数十年ぶりの高水準に達しており、生活コストの危機、大多数の地域における金融環境の引き締まり、ウクライナ危機、そしてコロナの感染拡大の継続などが、世界経済の成長見通しに深刻な影響を及ぼしている。

 

③国内マクロ環境：国内政策の安定成長姿勢は非常に積極的で、効果が発揮されて景気が底抜けすることを期待する

 

　海外で利上げが続く状況とは異なり、2022年、中国国内の安定成長に前向きな姿勢を示した。しかし構造的に見ると、内需のパフォーマンスは依然として弱い。流動性緩和環境が形成されているが、政策効果は国内実体経済のデータを待って確認する必要がある。

 

④コロナ：海外の防疫緩和後の経済発展経路を参考にすると、今後半年以内に国内の感染者数が大幅に増加するか、国内経済にマイナスの影響を及ぼす

 

　海外の日本やタイなどの防疫緩和後の経済発展の道筋を参考にすると、今後半年以内に国内の感染者数が大幅に増加し、短期的に感染者数が急速に上昇するか、国内経済にマイナスの影響が出ると予想される。しかも、2022年に入ってから、ロシアとウクライナの紛争などのブラックスワン事件の影響を受けて、世界経済の中枢が下方にシフトしたため、2022年3、4月にようやく日本や中国・香港・台湾などの地域が徐々に自由化されたが、政策緩和だけでは世界経済の循環の下振れが企業収益に与えるマイナスの影響を完全にヘッジすることは難しい。

 

2、需要側

 

①2022年、SMM鉄鋼川下PMIの多くの期データが栄枯盛衰ラインを下回っており、川下業界の景気低下が鋼材消費量の足かせとなっている

 

　SMMの調査によると、2022年1─11月の中国鉄鋼川下PMIは2021年同期より全体的に低下した。総合PMIの観点から見ると、2022年の10カ月間のPMI結果のうち7カ月のデータは栄枯盛衰ラインを下回っている。一方、季節調整PMIデータによると、2022年3月~10月の結果はいずれも栄枯盛衰ラインを下回った。2022年の鉄鋼川下需要は全体的に振るわず、時間帯別に見ると、鉄鋼川下業界自身の景気の落ち込みと感染症がいずれも大きな影響を及ぼした。

 

②側面データによると、2022年の国内鋼材需要の落ち込みは主に建設業界の需要減に起因する

 

　2022年の国内鋼材需要の落ち込みは、主に建設業界の需要の弱まりに起因する。市場データによると、2022年に我が国の住宅販売面積は例年になく低水準に低下し、かつ、期間住宅の販売は困窮に陥り、三線都市の販売面積の縮小が特に顕著となった。住宅価格の面では、2021年下半期以降、中国国内の住宅価格指数は全体的に下降し、うち二線都市、三線都市の下落率は比較的顕著で、一線都市の住宅価格は依然として強靭性を備えている。また、2022年に住宅ローン金利が大幅に低下し、一部の都市ではファースト・スイートの融資基準が自由化されたものの、住民の住宅購入意欲はそれほど強くなく、政策実施の効果をある程度制約している。

 

　しかし、2022年には不動産関連の政策が引き続き強化され、さらに信用融資、債券発行融資、エクイティファイナンスの3つの矢が一斉に発せられ、多面的に住宅企業の資金調達の苦境を解決する。例年のデータの動きと合わせてみると、SMMは不動産の新たな新規着工の増加の起点は2023年後半になるのではないかと予想している。

 

③インフラ&自動車&船舶：逆サイクルの調整ツールとして、2022年のインフラ投資はプラス成長を維持する。このほか、自動車業界と船舶業界の需要総量は前年同期比で増加する見通しだ

 

　2022年のインフラ業界は反周期的調節、安定成長の重点ツールとなり、上半期はコロナの影響を受け、実際のプロジェクトの実施は限定的で、下半期のパフォーマンスは明らかに好転するだろうが、感染症は各地のインフラプロジェクトの施工に悪影響を与えた。2021年に成約した世界の新船受注量は1846隻4573万修正総トンだった。うち、中国は965隻・2280万修正総トンを受注し、50%近いシェアで世界一となり、2021年の中国の新船受注は前年比223.3%増となり、5年ぶりの高さとなった。船舶の制造サイクルが長いため、これまでのところ国内の船メーカーは手持ち受注が好調で、船舶用鋼の需要は2025年まで安定的に増加するとみられている。自動車の面では、2022年に国内のチップ供給問題がやや緩和され、新エネルギー車の爆発的な増加により、全体的な自動車生産量および鉄鋼需要が前年同期比プラス成長を維持した。

 

※修正総トン：船舶総トン（船舶トン数測量規范）*船舶修正総トン係数（船舶修正総セグメント係数規范）から得られたもので、それは基本的には船舶の仕事量を反映している。

 

④家電：インフラ&制造業消費の成長ポイントが不足し、不働産業界の需要減少を補うことができない

 

　データによると、10月の中国の洗濯機、エアコン、冷蔵庫、カラーテレビの生産量はいずれも前年同月比で減少の傾向を示した。そのため、インフラ建設&製造業消費の成長ポイント不足では不動産業界の需要減量を補うことができないことがわかる。

 

3、供給側

 

①粗鋼供給総量：2022年1~11月の全国粗鋼生産量は前年同期比1.4%減、通年では同1.5%減の1500万トン程度の減少を見込む

 

　4月19日、発改委は、2022年も全国の粗鋼生産量の抑制・削減作業を継続し、鉄鋼企業が量で勝負する粗放発展方式を排除するよう導き、2022年の全国粗鋼生産量の前年比減少の実現を確実にすると表明した。2022年の製鉄所の生産効果は2021年よりもはるかに弱く、政策面でさらなる減産要求があり、2022年の粗鋼生産量は前年同期比で約1500万トンの減量となり、10~12月期の国内の1日平均粗鋼生産量は約260万トン前後と、2四半期の水準を下回る見通しだ。

 

　生産能力の面から見ると、2022年の国内製鉄生産能力は純新規増加の状態を示している。主に2021年は政策の影響で、多くの高炉生産能力が早期撤退し、新設生産能力の稼働が遅れているためだ。2022年の生産能力の推進は21年を踏まえて一定の修正があり、生産能力がネットで増加する状態を呈している。

 

②生産効果：第2四半期以降、国内製鉄所は赤字が続いており、今後1年以内に製鉄所は長期的に採算問題に直面するか、赤字による自主減産が鋼材生産量減少の主な原動力となる

 

　2022年、国内製鉄所の生産利益は著しく減少した。一方で、川下需要の弱含みが鋼価格の足かせとなっている。一方、ホットコイルの場合、ここ2年で国内の複数の熱延生産ラインが操業を開始し、生産能力の過剰が悪性競争を招き、ホットコイルの生産利益は例年を下回り、同時期の他の鋼材品種を下回った。

 

　長期的には、国内の粗鋼生産能力の解消プロセスは緩やかだ。しかしここ2年で川下の消費は大幅に縮小しており、鉄鋼メーカーの利益は鋼材生産量を調節する重要なメカニズムとなる。

 

③ここ数年、国内のホットコイル生産能力が急速に拡大し、長期的には組立式鉄骨構造建築の増加需要に見合う見込みがあり、短期的には一定の過剰圧力に直面する可能性がある

 

　ここ数年、国内のホットコイル生産能力が急速に拡大している。SMMの調査研究によると、2021年に中国国内でホットコイル生産ライン7本、2022年に5本が稼働し、計3890万トンの年産能力を持つ。来年も国内では複数の生産ラインが稼働する見通しで、短期的な国内ホットコイル生産能力は一定の過剰圧力に直面している。

 

　長期的には、近年組立式鉄骨建築が普及してきており、熱間圧延を原料とした鉄骨構造材の従来建材に対する代替効果が徐々に顕在化していくとみられ、SMMは今後もホットコイル全体の需要水準には上昇余地があると見込んでいる。

 

4、輸出入

 

2022年はロシア・ウクライナ紛争の影響を受け、鋼材輸出が段階的に増加。長期的には、国内外の鋼材供給が緩く、2023年の鋼材輸出量は減少すると予想されている。

 

輸入面では、上期は海外の鋼材価格が国内を全般的に上回った。同時に国内需要は低調で、鋼材の輸入量は減少を続けている。下期は海外の鉄鋼価格が大幅に下落していることを考慮すると、個別銘柄価格は国内を下回ることもある。2023年第3四半期の鋼材輸入は小幅な回復を見込み、通年の鋼材輸入量は例年の水準を下回る。

 

輸出ではロシア・ウクライナ紛争の影響で2月末から国際鉄鋼価格が高騰している。中国の鉄鋼メーカーは2月末~3月に大量の輸出注文を受け、5月前後に船積みして輸出した。4月以降、海外の鉄鋼価格が急落し、世界の鉄鋼川下需要が弱くなり、国内の新規鋼材輸出受注が急速に縮小した。2022年第3四半期には、国内の鋼材輸出が再び低水準に落ち込む見通しだ。

 

（趙　嘉瑋）

関連記事