このほど行われた2023年新エネルギー百人会で、欧陽明高副理事長は「電池に対する認識が深まり、より多くの完成車メーカーが電池産業に参入するにつれ、電池産業チェーンと完成車産業チェーンの構造的な矛盾が深刻化している」という現象に言及した。

 

　過去2年間は新エネ車相場が盛んだったが、業界内では「現在は、私はいいみんなはいい」というわけではなく、依然としてさまざまな矛盾に満ちていたが、昨年の業界の主な矛盾の発生源は、炭酸リチウムの価格変動だった。

 

1、炭酸リチウムは10万元まで下がる？

 

孚能科技王瑀代表取締役は、「今年のこのような状況で、炭酸リチウムの価格が25万元台まで急激に下がると予想している。10万元台まで下がる可能性もある」と語った。

 

この判断はすぐさま注目を集め、サークル内で話題になった。王瑀代表取締役の発言が議論を呼んだのは、彼の予想価格が人々のコンセンサスを大幅に下回っているためだ。新エネルギー車の重要なコストの一つである炭酸リチウムの価格はここ2年の大きな変動が、業者一人ひとりの琴線に触れている。

 

（中国の炭酸リチウム相場の推移(99.5% RMB/ton)

 

　過去2年間の商品相場では、炭酸リチウムが最も有望なのは間違いない。2021年−2022年の新エネルギー車の販売台数の急速な上昇により、炭酸リチウムの価格は上昇し、10倍の相場を抜け出した。2022年11月には60万元/トン近い価格の高値にタッチしており、「リチウムがあれば天下を走れる」というのが業界内のスローガンだ。

　炭酸リチウムの価格上昇の背景には、やはり本質的には需給のミスマッチがある。中国の新エネルギー車浸透率はわずか3年で1桁浸透率から30%浸透率に上昇しており、川上のリチウム鉱山の生産拡大ペースが需要爆発のペースに追いついておらず、価格上昇は避けられない。

　需給のミスマッチは上昇をもたらし、下落をもたらすことができる。炭酸リチウム価格は今年に入ってから、新エネルギー車需要の低迷など複数の原因で価格が下落し、わずか4カ月で1トン当たり25万元を割り込んだが、1四半期の間にリチウム鉱山は再び原点に戻った。

 

炭酸リチウム20万元/トンの価格アンカーは、頭で考えた価格ではなく、複数の業界ロジックに支えられている。

まず、20万元/トンは市場にある一部の高コスト鉱山の最低ラインだ。価格が20万元/トンを割り込めば、この生産能力は自主的に停止する可能性がある。供給が減少した後の需給リバランスは、炭酸リチウム価格の安定化につながると期待されている。

次に、海外の炭酸リチウム価格は国内より10万元/トン高いままだ。一方、中国のリチウム鉱山は大量に輸入に依存しており、海外のリチウム鉱山の価格は国内の炭酸リチウム価格を支えることができる。最後に、20万元/トンという価格は、業界関係者にも高く認知されている価格アンカーでもある。

 

寧徳時代は2月17日、「リチウム鉱山利回り」を発表した。寧徳時代の顧客は炭酸リチウム1トン当たり20万元で決済できる今後3年間でバッテリーの50%を確保するが、その対価として合意期間中のバッテリー調達の80%を寧徳時代に請け負うことになる。

 

　リチウム鉱山の直接の川下として、寧徳時代とリチウム鉱山会社はたくさんの「接戦」があって、董事長の曾毓群はかつて「炭酸リチウムは純粋に買い占め、これは新エネルギー産業の発展に対して健康ではない」と叫んだことがある。現在では、長契価格として20万元トンを選定しており、企業が想定内の利益を達成できる「健全な」価格になっていることは間違わない。

 

2、寧徳時代はリチウム鉱山に閉じ込められていなかった

 

多くの電池メーカーは過去のリチウム鉱の高値に苦しめられて、寧徳時代は去年の会議のたびに必ずリチウム鉱価格が高すぎると言った。しかし、寧徳時代は苦しくはなかった。

　寧徳時代の2022年業績決算によると、川下の新エネルギー車の高い成長率に支えられた。寧徳時代の売上高は大幅に増加し、2022年の総売上高は前年比152%増の3285.94億元だった。

　売上高の増加は意外ではなく、昨年の新エネルギー車の販売台数は誰もが知っている。しかし、利益の実績は多くの人の予想を上回り、粗利益は前年同期比94%増の665.44億元となった。純利益は前年同期比87%増の334.57億元だった。昨年半ば、広汽の曽慶洪董事長は「産業チェーン全体が寧徳時代にバイトしている」と述べたが、報告書を見ると、その言葉は確かに虚しいものではない。

 

　産業チェーンの寧徳時代のためは決算報告書だけでなく、業界への布石にも表れている。先ごろの「リチウム鉱山利回り」政策は、寧徳時代が産業チェーンに浸透させた「氷山の一角」にすぎない。データによると、2023年3月30日現在、寧徳時代の対外投資企業は116社で、うち昨年の投融資参加事件は17件で、カバー範囲は新エネルギー車産業チェーンの川上・中・下を含む。

　バッテリーの原材料の制御を保証するために、寧徳時代は四大材料「正極、負極、電解液、隔膜」の配置があって、製品会社以外にも設備会社にまで踏み込んだ。川上の鉱物は電池工場の制約となってきたが、資源品の安定的な供給源を保証するため、川上のリチウム鉱、コバルト鉱、ニッケル鉱への投資にも参加している。

　寧徳時代の成果は人々の心を奮い立たせ、寧徳時代は中国の動力電池分野における「TSMC」だったとの声も上がっている。スローガンは響きがいいが、半導体や動力電池を産業認知している人は、動力電池業界からTSMCが出てこないことを内心では理解している。

 

3、バッテリー工場からTSMCが出ない

 

ビジネスモデルから見ると、動力電池とチップは技術が反復される業界であり、トップは製品のモデルチェンジの中で自社の技術的優位性を強化できる。しかし、具体的な技術的経路から見ると、両者にはやはり大きな違いがある。

　チップにはムーアの法則の制約がある。集積回路に収容できるトランジスタの数は、約18ヶ月から24ヶ月経過するごとに2倍になる。そのためチップ業界は技術の反復速度が速く、反復後の単線Capex、技術プロセスの難度が大幅に増加した。大手会社は先進的なプロセスを通じて超過収益を獲得し、成熟的なプロセスは価格競争の方式を採用して市場シェアを高めることができる。

　利益と市場シェアの向上に伴い、大手会社は新技術の向上をさらに拡大し、技術のリード優位性を強固にすることができ、全体のプロセスは前向きな循環を形成している。トップも一人勝ちを実現し、60%のシェアを取り、利益のほぼすべてを持っていくことが、TSMCが成長していくためのコアロジックでもある。

 

　市場は寧徳時代がTSMCのような企業になることを望んでいたが、リチウム電池業界にはVWが予想していたムーアの法則は現れなかった。寧徳時代は生産コストと技術の優位性でTSMCと中小会社との大きな差を実現することができなかった。大手会社の業種比率は40%、純利益は10─15%になるはずで、TSMCと比べると明らかな違いがある。

 

　市場データも産業ロジックを検証している。2022年の寧徳時代の国内市場占有率は48%で、前年と比べてすでに4%下落している。今年1月、寧徳時代の市場占有率はさらに44%に落ち込み、寧徳時代の市場占有率はBYDの深刻な衝撃を受けた。

BYD以外にも、億緯リチウム能を代表とするメーカーも寧徳時代のそばにいる。2023年新エネルギー百人会では、各メーカーが拡大への意欲を示した。

 

寧徳時代が「TSMC」になるもう1つの大きな妨げとなっているのは完成車工場で、新エネルギー車産業チェーンの中で完成車工場は依然として強い発言権を持っており、産業チェーンの各段階が互いに駆け引きをしている。

中国企業の優秀な代表として、LGを動力電池の王座から引きずり下ろすことができた「寧徳時代」の業績は疑いの余地がない。しかし、業界固有の特徴からTSMCのような企業にはなれない運命にあった。

　今年の新エネ車業界の需要の弱さは誰もが認めるところだが、寧徳時代も「リチウム鉱山利回り」という戦略を打ち出しており、川下の自動車メーカーを結びつけ、あらゆる手を尽くして市場占有率を高めようとしている。「攻める」から「守る」へ、寧徳時代は次の征途を切り開いている。

 

 

（趙　嘉瑋）

 

 

関連記事