世界の銅製錬所は今、原材料を見つけることを渇望している。彼らは鉱山業者に精鉱を精製金属に変える費用（TC）を支払っている。いわゆる処理・精錬費用（TCRC）は銅製錬所の中核的な収入源となるはずだが、今年初めから現物費用はマイナスとなっており、年中交渉もマイナスで始まった。
低加工費が銅を助長している、すなわち銅鉱の供給が少なすぎるが、現在の加工費の内爆も、多すぎる新規製錬所の需要が大きすぎるためである。この不均衡は、特に製錬所がスポット市場よりはるかに高い年間交渉のネガティブな価格を受け入れるならば持続可能ではないように見える。
（アジアの銅鉱石TC価格の推移 ＄/ton）
（6月末時点でマイナス44ドルまで下落！どこまで下がるのでしょうか？）
しかし、同様に持続可能ではないのは、銅業界が年間または半年間ベースで集中的な価格設定を行う傾向があることだ。
1、生産能力の暴風と資源ミスマッチの致命的な渦
世界の銅製錬生産能力拡大の狂気は業界の根幹に逆らっている。上海有色網の統計によると、2025年には世界で182万トンの銅粗精錬生産能力が追加される。この数字は欧州最大の銅生産国ポーランドの年間生産量の1.7倍に相当する。
中国では、1～4月の銅精鉱輸入量が前年同期比7.5%増加したことを背景に、精製銅生産量は11%の伸び率で暴走しており、電解槽の蒸気に過剰生産能力の幽霊が見え隠れしている。
この奇形的な成長はアフリカ大陸にさらに荒唐無稽な影を投影している。DRCコンゴのカモア-カクラ銅鉱、この世界的な鉱床の精鉱は専用パイプラインを通じて付帯製錬所に直接輸送されているが、300キロ離れた中国資本企業が建設した製錬所は原料不足のため操業停止を余儀なくされている。このような「鉱冶逆さ」現象は業界の深層矛盾を明らかにしている。世界の銅鉱生産量の伸び率（2.5%）と製錬生産能力の伸び率（2025年には5%に達する見込み）は致命的な需給ギャップを形成している。
2、マイナス加工費時代のサバイバルゲーム
山東省恒邦製錬所の操業停止整頓公告が証明したのは、加工費の崩壊によるシステミックリスクである。あるヘッド企業の決算によると、TCが1トン当たり21.25ドルに下がった時、硫酸副産物の収益（現在の価格は2022年のピークより85%急落）を計上しても、1トン当たりの銅の粗利益は依然としてマイナス1050元だった。
製錬企業は生死の包囲網を突破している。洛陽モリブデン業はTFM鉱山で「鉱冶一体化」モデルを推進し、パイプラインの直接輸送を通じて精鉱から粗銅までの生産周期を40%短縮する、江西銅業は廃銅（銅スクラップ）の使用比率を35%に引き上げ、同社が開発した「5段式溶融法」により廃銅の製錬回収率は98%を突破した。より急進的な戦略は金川集団から来ており、その防城港プロジェクトは配鉱技術を通じて低品位鉱と電子廃棄物を混合して溶融し、原料代替の新たなルートを切り開いた。
3、価格設定システムの崩壊と産業秩序の再構築
伝統的な年間長契価格設定メカニズムは現物市場の衝撃を受けて揺れつつある。
重慶電力再生資源センターの実践は象徴的な意義を持っている：ケーブル分解銅の純度を99・6%に引き上げることで、その競売価格はLME現物価格の96%に達し、普通の銅スクラップより5-8%のプレミアムが付いている。このような「技術プレミアム+先物連動」の価格設定モデルは、半世紀にわたって続いてきた「鉱山企業主導」の価格設定システムに衝撃を与えている。
インドネシアの青山工業パークのフェロニッケルプロジェクトはもう一つのヒントを提供した。年産50万トンのフェロニッケル製錬プロジェクトは、クローズドループ生産チェーンを通じて末端製品をパーク内のステンレス工場に直接供給し、その「原料-製錬-加工」の一体化モデルは、未来の銅産業の方向性を示しているかもしれない--伝統的な加工費がなくなった時、産業チェーンの垂直統合はもはや必須となるだろう。
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（趙 嘉瑋）
