長江有色金属網の最新データによると、2025年12月9日のジスプロシウムの平均価格は186万7500元/トンで、前営業日比4万円の大幅な下落となった。ジスプロシウム酸化物の平均価格も同様に下落し、137万5000元/トンとなり、1日間で3万2500元の下落となった。中重希土類の中心的存在であるジスプロシウムは、その価格の変動が単なる商品の需給変化を反映するだけでなく、グローバルなクリーンエネルギー転換を背景に、戦略的資源のサプライチェーンが深く再構築されていることを示している。
盛和資源などの大手企業が海外で生産能力を集中して投入する一方、サプライチェーンの在庫が高止まりし、需要側も構造的な調整を進めている。こうした複数の要因が重なり、中重希土類をめぐる産業の戦いが幕を開けている。
1、市場現象
2025年末、希土類市場は顕著な価格調整を経験している。データによると、12月9日の金属ジスプロシウムの平均価格は186万7500元/トンで、前営業日比4万円下落した。酸化ジスプロシウムの平均価格も同様に下落し、137万5000元/トンとなり、1日間で3万2500元の下落となった。
これは孤立した出来事ではなく、12月以降の下落トレンドの延長線上にある。今回の価格下落は、そのスピードと幅が目立つ点で注目されており、1日間で2％を超える下落幅を記録し、今年下半期の新安値を更新した。
在庫の状況を見ると、11月末時点で国内の中重希土類の社会在庫は3200トンに達し、前月比で15％増加した。このうち、貿易業者の在庫が60％を占めている。
在庫構造において、貿易業者の割合が高いことには特に注目される。これは市場の反応が敏感であり、貿易業者が価格変動に敏感であることを意味し、資金の回転を加速させるために「価格を下げて量を増やす」戦略を採用する傾向があることを示している。
2、供給側の二重の衝撃
中重希土類価格の下落を直接引き起こしたのは、供給面での二重の緩和構造である。一方で、大手企業の海外プロジェクトによる生産能力が集中して投入されている。他方で、国内の製錬工程における原料供給も継続的に緩やかであり、「内外夾撃」という供給状況が生じている。
盛和資源は、中国の中・重希土類の製錬・分離分野における中核企業として、生産能力の拡大を繰り返し進め、その影響は広範にわたる。同社がタンザニアに進出するフンゴニ重砂プロジェクトは、技術改造を進め、年間生産能力を15万トンに引き上げる計画だ。
さらに重要なのは、このプロジェクトが今月末までに生産能力の建設目標を達成する見込みであり、昨年末の稼働開始以来、生産量は着実に増加しており、最近ではすでに国内への高品位原料の出荷を開始していることだ。
一方、盛和資源の完全子会社である赣州晨光稀土は、11月の酸化ジスプロシウム生産量が前月比12％増の180トンに達し、供給面での優位性をさらに確立した。こうした生産能力の集中的な供給は、市場の供給を増加させるだけでなく、コスト構造にも顕著な変化をもたらしている。
生産技術の改善と規模の経済により、生産コストは第2四半期比で8％低下し、価格引き下げに実質的な操作余地が生まれた。
3、需要と供給のゲームの複雑さ
供給面の緩和が価格下落の主な要因である一方で、希土類市場の需給のバランスは、一見するよりもはるかに複雑だ。供給面では、生産能力の拡大に加え、在庫の高水準や年末の資金回収の圧力が重なり、供給の緩和がさらに進んでいる。
供給側では、貿易業者の高在庫が市場の不安定化を招く要因となっている。年末の財務決算時期に迫る中、資金の回転を早めるため、一部の貿易業者は「価格を下げて量を増やす」という戦略を余儀なくされている。東華地区のある貿易業者は、12月の初週における酸化ジスプロシウムの出荷価格が、11月下旬と比べて累計で4.5％引き下げられたと明かした。この値下げの動きは急速に市場全体に波及し、川上の製錬企業も稼働率を維持するため、値下げに追随するようになり、「貿易業者が大量に出荷する――製錬所が値下げに追随する」という悪循環が生じた。
中国国内の中・重希土類の採掘割当量が前年比でわずか3％の伸びにとどまったことから、長期的な規制政策の意図がうかがえる一方で、短期的な生産能力の拡大ペースが市場の予想を上回っている点である。
4、需要側の分化調整
供給面と対照的に、需要面は季節的な調整と構造的な分化を経験している。ジスプロシウムの主要な川下用途は高性能のネオジム・鉄・ボロン（NdFeB）永久磁石であり、その主要な応用分野は新エネルギー自動車と風力発電であるが、両者の需要動向には明確な差異が見られる。
自動車業界では、11月の新エネルギー車の販売台数が過去最高を記録したものの、一部のメーカーの販売実績が予想を下回ったため、12月上旬の永磁体メーカーの生産計画は前月比で5～8％減少した。寧波韻昇や中科三環といった大手メーカーは、現在の受注が短期的な在庫補充に集中しており、長期契約の締結意欲が低下していると指摘。これにより、ジスプロシウムの調達量は11月同期比で約10％減少した。
風力発電分野は需要の遅れという課題に直面している。12月に国家エネルギー集団が公表した千万キロワット級の風力発電プロジェクトの落札結果では、納期が2026年2月以降に集中しており、短期間でジスプロシウムの調達需要に転じることは難しい。データによると、12月の国内風力発電用永久磁石の生産計画は前月比で12％減少し、需要を押し下げた主な要因となった。
5、価格下落の境界
価格の下落傾向は明確に見られるものの、市場のさまざまな要因がこの下落局面の範囲を制限し、価格の無秩序な下落を防いでいる。大手企業のコスト優位性と政策による底支えの動きが、価格下落の「安全網」として機能している。
盛和資源などの大手企業は、海外の高品位鉱石資源を有する強みに加え、12月1日から施行された資源税政策による適正生産能力のコスト最適化効果を活かし、ジスプロシウム価格の下落の中でも5％以上の粗利益率を維持している。このようなコスト管理能力は、企業の利益を守るだけでなく、悪質な値下げ競争の拡大を効果的に抑制している。
政策面からの支援も明確かつ強力である。11月中旬に工業情報化部が主催した業界座談会では、「適宜、希土類の価格安定を目的とした買い入れを開始する」というシグナルが示された。過去の事例を振り返れば、2024年に希土類価格が下落した際、買い入れ政策によって下落傾向が成功裏に逆転した事例もあった。「希土類産業の高品質発展計画（2025～2030年）」は、高付加価値応用の拡大をさらに明確に位置づけ、長期的な需要成長の動向は依然として維持されている。
6、産業影響と市場反応
希土類金属価格の激しい変動は、産業チェーンの各段階に連鎖的な影響を及ぼしており、市場の将来の動向は、さまざまな市場参加者の反応や行動によって形作られている。川上の鉱山から川下の応用企業に至るまで、すべてが新たな市場環境に適応するため、戦略の見直しを進めている。
川上の鉱山企業が直面する最大の課題は、利益の余地が狭まっていることだ。コスト面での優位性を活かして収益を維持している大手企業は依然として存在感を示しているが、中小規模の鉱山企業はすでに圧力を強く感じている。
川下の利用企業は複雑な心理状態を示している。一方で、原材料コストの低下は生産コストの削減に寄与するが、他方で価格の大幅な変動は在庫管理や調達判断の難しさを高めている。
一部の永久磁石材料メーカーは、サプライチェーンの安定化を図るため、現物調達を縮小し、長期契約の割合を高めるなど、調達戦略の見直しを始めている。
7、将来のトレンドと市場展望
今後の市場動向について、業界では短期間で底値を形成する可能性が高いと見られ、大幅な下落幅は限定的とされている。過去の動向をみると、2024年のジオキシドは年初の255万元/トンから年末には161万元/トンまで下落し、現在の137.5万元/トンの価格は、すでに段階的なコスト底値に近づいている。
短期的には、貿易業者が集中して在庫を売り出した結果、12月中旬から下旬にかけて在庫が適正な水準に落ち着く見込みであり、「価格を下げて販売量を伸ばす」動きは弱まると予想される。一方、需要面では年末の需要の後押しが見込まれる。
新エネルギー車の購入税免除措置の期限が近づき、中国自動車流通協会は12月の小売が前月比で10％以上伸びると予測している。永磁体メーカー各社はすでに春節前の原材料を備蓄し始め、12月下旬には大規模な調達が再開される可能性がある。
中長期的には、需要と供給の緊張状態が続く見込みだ。2026年には、世界のジスプロシウム需要が18％増加すると予測されているが、供給面の新規生産能力の拡大は限定的であり、盛和資源などの主要海外プロジェクトが操業を開始する時期は、多くの場合2026年以降となる見込みである。
技術革新は、将来の市場に大きな影響を与える重要な要因となるだろう。永久磁石技術の進化により、単位製品あたりのジスプロシウム使用量が減少する可能性があり、需要側に潜在的な圧力を生じさせる可能性がある。
（趙 嘉瑋）
