要興業（6566）26/3期WEB説明会 ややポジティブ継続
要興業（6566）の26/3期は燃料費や人件費の増加をこなし、4期連続で営業最高益を更新。27/3期も収集運搬や行政受託が堅調に推移し、4.2％増収3.5％営利増予想で5期連続最高収益予想。今後、大栄環境との協業による事業展開への期待や、PBR0.94倍という指標面の割安感も踏まえ、評価は「ややポジティブ」を継続。
26/3期3.0％増収0.2％営利増と4期連続最高益更新、2673期4.2％増収3.5％営利増予想
株価1240円（5/29） 時価総額197億円 発行済株15,871千株
PER（27/3期DO予：12.8X）PBR（0.94X） 配当27/3DO予29円 配当利回り：2.3％
要約
26/3期3.0％増収も燃料費や人件費増などで0.2％営利増と4期連続最高収益更新確保
1972年創業の一般・産業廃棄物の収集運搬、処理、リサイクル大手。26/3期決算が515に開示され、説明会が5/29に開催された。26/3期は売上高149.49億円（3.0％増）、営業利益21.13億円（0.2％増）、経常利益22.64億円（4.5％増）、税引利益15.79億円（4.3％増）とほぼ計画通りに着地した。コスト増もあり0.2％営利増にとどまるも、4期連続最高収益更新を確保した。
事業別に収集運搬事業が102.27億円（3.6％増）。顧客数が緩やかに拡大、「路線化政策」の推進で効率的な収集運搬で順調に売上を伸ばした。収集拠点は8235現場（61か所増、0.7％増）となり、収集量が増加した。顧客数も3848社（53社増加、1.4％増）となっており着実に増加した。顧客売上構成比は上位10社合計で20.4％と8.7ポイント下落、前期と同様、１位は変更なく小売りIグループ（7.9％→6.0％）で、Iグループの伸び悩み影響もあってか下落、飲料Cグループも3.5％から2.9％などとなっているが、小売りで下位に比率が上がった企業もあり、全体として緩やかな拡大を確保した。なお収集運搬車は単体で323台（前期比変更ない）となっている。
リサイクル事業は売上高13.40億円（1.3％減）と、資源相場の下落で微減収に。
行政受託事業は売上高33.81億円（4.6％増）と堅調な伸びに。子会社のヨドセイが行うゴミ収集事業で大田区から家庭系プラスチック資源ゴミの新規受託などがあり、増収となった。なお要興業がリサイクルセンターで行う選別圧縮・選別資源化も高水準を保っている。
利益面ではリサイクル事業の資源相場下落、燃料費、人件費アップなどで売上総利益率が前期比0.2ポイント悪化し23.1％となり、販管費も増加し、辛うじて営業利益増を確保、結果として4期連続最高益更新となった。
なお四半期推移では26/3Q4は売上高36.97億円（同期比4.3％増）、営利5.89億円（5.4％増）となっており、営業利益においては25/3Q4の5.59億円を抜いて四半期として営業利益最高益更新となっている。これは収集運搬で4.0％増収となったこと、リサイクル事業で市況が改善した事、行政受託で8.42億円（同7.5％増）と新規受託寄与等があったためとみられる。
27/3期4.2％増収3.5％営利増予想とコスト増継続で緩やかな収益拡大にとどまる見通し
27/3期会社予想は売上高155.75億円（4.2％増）、営利21.88億円（3.5％増）、経常利益22.44億円（0.9％減）、税引利益15.36億円（2.7％減）と緩やかな増収増益予想とした。
事業別では収集運搬・処分事業が106.81億円（4.4％増）、リサイクル事業13.89億円（3.7％増）、行政受託事業35.04億円（3.6％増）予想と、全体的に4％内外の伸び予想。
現状、収集運搬・処分事業は小売り、鉄道等のユーザーも多く、収益の緩やかな増加が見込まれる。行政受託事業は不燃物資源化事業等で家庭用プラスチック行政受託先の拡大などで増量が見込まれる。全体として会社計画に対し計画並みの収益拡大、売上、営業利益で5期連続最高益更新となろう。
同社株価は昨年10月に大栄環境による持分法適用関連会社化の話題で急騰したあとは材料出尽くしで下落、提携発表前の水準に近付いている。現在、27/3期会社予想EPS96.79円に対しPER12.8倍は、イボキン（5699）10.8倍、エンビプロ（5698）12.7倍と比較し、似通った水準にある。同社は27/3期も連続最高益更新し派手さはないが着実な収益拡大、また今回、中期経営計画の更新が開示されておらず、今後、大栄環境とのコラボレーションで新たな動きもあり得ると考え、PBR0.94倍でもあり、ややポジティブ継続とする。
*エンビプロ（5698）、イボキン（5699）との比較
（図表は決算説明会資料から添付、チャートはヤフーから添付）
