5月中旬以降、中国の鋼材市場は総じて軟調に推移してきた。6月に入ると価格の下落は止まって安定し、レンジ相場へと転じた。現時点において、鋼材価格の下落余地は小さく、第3四半期には局面的な反発の可能性があると市場は見ている。
一、現在の市場：需給共に弱く、閑散期の特徴が顕著
1、需要側：内需は軟調、閑散期効果が深化
マクロデータを見ると、鋼材内需に関連する指標は全面的に弱含んでおり、これには不動産、インフラ、自動車、家電などの消費データが含まれる。鋼材需要を反映する高頻度指標も弱含み、主要5品目の鋼材見掛け消費量は5月中旬のピーク以降4週連続で減少した。6月第2週には845.02万トンとなり、5月のピーク時から66.51万トン減少している。
中国物流購買連合会（中物連）鋼鉄物流専門委員会が発表した6月の鉄鋼業PMIは47.8%で、前月比0.1ポイント低下した。これは鉄鋼業の閑散期の特徴が一層顕著になっていることを示している。需要側は引き続き縮小し、供給側は安定しつつも減少、製品在庫の積み上がりペースは加速している。6月末の上海異形棒鋼価格指数は月内最安値に低下し、先物市場では異形棒鋼の先物価格が年初来安値の3076元/トンを更新した。
2、供給側：生産は縮小するも在庫圧力は衰えず
2026年1〜5月の全国粗鋼累計生産量は4.16億トンで、前年比3.9%減少した。5月の鉄筋生産量は1522.0万トンで、前年比10.5%減少した。供給側は縮小しているものの、需要側の落ち込みがより顕著であり、在庫の継続的な積み上がりを招いている。主要5品目の市場在庫は1144.87万トンで前年比26.29%増、製鉄所在庫は456.12万トンで前年比5.21%増である。6月26日までの週では、247社の製鉄所利益率は51.08%に低下し、前週比4.76ポイント減少した。鋼価下落の局面で製鉄所の損失範囲は拡大し、一部の製鉄所では設備の保守点検が増加している。
二、コストサポート：原料側の粘り強さが底値を形成
需要側の軟調にもかかわらず、コスト側のサポートは依然として堅固であり、これが鋼価が「下げ止まる」核心的ロジックである。
1、コークス・石炭：供給逼迫、価格は高値で推移
山西省の炭鉱事故による石炭供給への影響は長期化している。6月12日までの週、全国523カ所の炭鉱における原料炭の日産量は67.42万トンで、事故前から14.86万トン減少した。原料炭在庫は174.96万トンで、事故前から37.35万トン減少し、いずれも過去5年間の同時期の低水準にある。6月上旬に原料炭の先物価格は調整されたものの、急騰後の高いプレミアムの修正が主因であり、需給の弱体化によるものではない。
コークスについては、スポット第8回値上げが全面的に実施され、湿式コークスで50元/トン、乾式コークスで55元/トンの値上げとなった。4月からの値上げサイクルで通算8回、累計400〜440元/トンの上昇となっている。コークス第9回値上げも既に開始された。原料炭・コークスのコストの継続的な上昇が、鋼価の強固な底堅さを形成している。
2、鉄鉱石：調整後も下値余地は限定的
鉄鉱石については、今年の供給増加の大きなトレンドは既に形成されているものの、今回の価格調整幅は8.5%に達している。鉄鉱石先物価格は730元/トン前後、ドル換算で約91ドル/トンであり、短期的な下値余地は限定的である。鉄鉱石価格は730元/トンの重要なコストサポートライン付近で、段階的な下げ止まりが生じる可能性がある。
総合的に見れば、7—8月の鋼材コストサポートは依然として強い。CMISI市場週報が指摘するように、「コスト側は鋼価に対して依然として一定のサポートの粘り強さを備えている」。
三、外部変数：輸出の粘り強さが重要な限界要因に
6—8月は鋼材市場の需要閑散期であり、内需が好転する可能性は低い。鋼材価格に真に影響を与える限界要因は外需側にある。
1、輸出データの回復
5月の鋼材輸出量は1034.1万トンで、4月比8.9%増加し、2026年に入って初めて1000万トン台に回復した。価格差の観点では、5月中下旬の価格下落を経て輸出の好機が再び訪れ、トルコ、インド、CIS諸国と中国との熱間圧延コイル価格差はそれぞれ拡大した。
2、先行指標の好転
1—5月の中国機械電子製品の輸出額は前年比22.4%増加した。5月の韓国とベトナムの輸出総額はそれぞれ前年比53.37%と17.98%増加し、6月1—10日の韓国の輸出総額は前年比85.93%増加した。寧波コンテナ輸出貨物指数は7週連続で上昇し、6月12日までの週には2263.76となり、前年比26.36%増加した。
東海期貨の黒色商品主任研究員である劉慧峰氏は、「鋼材需要や価格動向を決定する限界要因は内需ではなく外需にある。現在の国内外の鋼材価格差やいくつかの輸出先行指標から見れば、外需が7—8月の閑散期を支える可能性は大きい」と指摘する。輸出の粘り強さが維持されれば、高炉の1日当たり銑鉄生産量は235万トン以上を維持し、産業チェーンの負の連鎖は生じない可能性がある。
四、将来展望
短期（2026年7—8月）：鋼材市場は依然として需要閑散期にあるが、コストサポートの強さは依然として大きい。原料炭・コークスの供給逼迫構造は短期的に改善しにくく、鉄鉱石価格は重要なサポートライン付近で安定化が見込まれる。鋼価は低水準でのレンジ相場が予想され、下落余地は限定的である。市場分析では鉄鋼製品の下値支持線は近づいており、局面的な反発の可能性は存在するが、価格の上昇余地は限られると見ている。
中期（2026年下半期）：第3四半期には局面的な反発の可能性がある。建築用鋼材の供給制約が緩和され、輸出市場の分化が進む中、最終需要は季節的な小幅改善にとどまる。しかし上半期の炭鉱安全検査や鉄鉱石出荷の変動などの影響は下半期まで続く可能性があり、原料側の供給逼迫が強いコストの底を形成し、下落幅を制限する。年間を通じて需給共に弱く、低水準のレンジ相場が続く。
長期：業界の環境改善プロジェクトが終盤に近づき、資本支出が減少局面に入る中、業界の需給構造は継続的に改善し、業界の収益性・配当水準は向上が見込まれる。中国鉄鋼業界は汎用品の過当競争から高級特殊鋼への転換を加速している。
