「巨額の損失発表で、株価が爆上がりする」――そんな嘘のような本当の展開が株式市場を騒がせている。住友商事が5月1日、長年の“お荷物”だったマダガスカルのニッケル鉱山事業「アンバトビープロジェクト」からの完全撤退をついに発表。850億円もの手痛い損失を計上するにもかかわらず、投資家たちはこれを「経営陣の最高の英断」と大絶賛し、株価は怒涛の買いを集めて年初来高値を更新した。一体なぜ、巨額赤字を出す決断がこれほどまでに市場を沸かせたのか？ その裏にある「呪縛からの解放」のカラクリを3分で解説する。
（住友商事（8053）の株価推移）
1. 撤退の概要
住友商事は2026年5月1日、マダガスカルで操業するニッケル鉱山事業「アンバトビー」から完全撤退することを発表した。同社が保有するプロジェクト会社株式（54.17%）のすべてを、2026年9月末までに英国企業へ売却する。これに伴い、850億円の営業外損失を計上するが、同社にとって長年にわたる最大の懸案事項であった不採算事業の切り離しが完了することになる。住友商事のアンバトビープロジェクトに関する累計損失は4000億円超となっていた。
2. プロジェクトの軌跡と苦難の歴史
アンバトビー・プロジェクトは、伝統的なステンレス、ニッケル合金さらには電気自動車（EV）向けなどで需要が高まるニッケルを、採掘から精錬まで一貫して手掛ける世界最大級のプロジェクトとして2005年から参画、操業は2012年からスタートした。しかし、その道のりは困難を極めた。実際、当初からプロフェッショナルの間では疑問視されていたプロジェクトではあった。
- 2005年：住友商事の参画 住友商事がこのプロジェクトへの参画を決定したのがこの年。ここが同社にとっての「アンバトビー事業のスタート」と言える。
- 2007年：プラント建設開始 マダガスカル現地での大規模な精錬プラント等の建設工事が着工。
- 2012年：生産開始（操業スタート） 一連の建設が完了し、実際にニッケル地金の生産と出荷が始まったのが2012年。（その後、安定した商業生産の達成基準を満たしたのは2014年）
操業の技術的ハードル: 難易度の高い「高圧硫酸浸出法（HPAL）」を採用した巨大プラントであり、立ち上げ当初から技術的な操業トラブルが頻発した。
パートナーの離脱とコロナ禍: 2020年には新型コロナウイルスの影響で長期間の操業停止に追い込まれた。さらに、初期からの共同事業者であったカナダの資源大手シェリット・インターナショナルが事実上撤退し、住友商事の負担と主導権が重くなる結果となった。
相次ぐインフラトラブル: 2024年9月にはスラリー（泥状の鉱石）を運ぶパイプラインが破損し、鉱石が流出して操業が停止する事故が発生するなど、設備の維持管理リスクが顕著になっていた。
巨額の減損と財務的出血: 業績悪化に伴い、2020年や2024年（約890億円の減損・評価損）など、過去に幾度も巨額の損失計上を強いられ、収益の足を引っ張り続けていた。先述したが累計損失は実に4000億円まで膨れ上がっていた。
3. ゴロニッケルプロジェクトと同じ末路をたどったアンバトビー
ここで思い出されるのが、かつてニューカレドニアで呪われたニッケルプロジェクトといわれていたゴロニッケルプロジェクトとの相似点である。
業界内でも、アンバトビーとニューカレドニアの「ゴロ・ニッケル・プロジェクト」は、まさに双璧をなす「呪われた巨大プロジェクト」としてしばしば比較される。
ゴロ・ニッケル・プロジェクトの日本企業の関わりは以下の通り。
- 参画企業: 住友金属鉱山（約11%）、三井物産（約10%） ※両社で合弁会社を作って出資。
- 参画時期: 2004年に出資を決定、2005年に本契約締結。
- その後: 度重なる操業トラブルと投資額の膨張により、追加出資の見送りなどを経て、最終的に両社とも事実上の撤退（ヴァーレへの株式譲渡など）を余儀なくされた。
両者には、単なる偶然では片付けられないほどの深い共通点と、同じ技術的・構造的な問題があった。
ゴロニッケルプロジェクトのタイムランは以下の通りで、実は現在も細々と稼働している。
3.1. ゴロニッケルプロジェクトの立ち上げと日本企業の参画（2001年〜2005年）
- 2001年：プロジェクト始動 カナダのニッケル大手インコ社（後にブラジルの資源大手ヴァーレが買収）が主導し、ニューカレドニアでの開発プロジェクトが本格的にスタートした。しかし、初期から環境問題や先住民の反対運動などで工事は難航。
- 2005年4月：日本企業の正式参画 住友金属鉱山と三井物産がコンソーシアムを組み、この巨大プロジェクトへの正式な出資（約21%の権益取得）と参画の契約を結んだ。これが日本企業にとっての「ゴロ・ニッケル」のスタート。
3.2. 操業開始と絶望的なトラブルの連続（2010年〜2012年）
- 2010年：プラント稼働・生産開始 度重なる建設の遅れと予算の倍増（最終的に数兆円規模）を経て、ようやくプラントが稼働。
- 2012年：大規模な環境トラブルと稼働停止 稼働直後から、HPAL（高圧硫酸浸出法）プラント特有の配管腐食による硫酸流出事故などが発生し、長期間の操業停止に追い込まれた。この年、住友金属鉱山と三井物産は「これ以上の追加出資（追加負担）は行わない」と決断し、権益比率を引き下げる。
3.3. 日本企業の完全撤退（2016年）
- 2016年3月〜4月：日本企業の「損切り」完了 巨額の赤字と減損損失に耐えきれず、住友金属鉱山と三井物産は保有する全株式を約150億円強でヴァーレ側に売却。これにより、約11年にわたる日本企業のゴロ・ニッケル事業は「完全撤退」という形で終結した。
3.4. その後〜現在：ヴァーレも逃げ出し、現在も火の車（2021年〜現在）
- 2021年4月：主導企業ヴァーレの撤退 日本企業が去った後も単独で泥沼の操業を続けていた主導企業のヴァーレ（ブラジル）も、ついにサジを投げる。地元ニューカレドニアの企業連合（プロニー・リソーシズ）に全株式を売却し、ゴロから完全撤退した。
- 現在（2026年時点）： 現在はプロニー・リソーシズが運営を引き継ぎ、米テスラ社へニッケルを供給する契約などを結んで生き残りを図っている。しかし、依然として採算性が悪く、フランス政府からの巨額のつなぎ融資（救済資金）でなんとか破綻を免れている綱渡りの状態が続いている。
アンバトビーとゴロ・ニッケル、共通する「災い」の正体
「HPAL（高圧硫酸浸出法）」という技術
両プロジェクト最大の共通項にして、すべての元凶とも言えるのがこのHPAL技術である。低品位なラテライト鉱石からニッケルとコバルトを効率よく抽出できる「夢の技術」とされたが、高温・高圧の強い硫酸を扱うため、配管の激しい腐食やバルブの破損など、操業トラブルが絶望的なまでに頻発した。しかしHPALがすべて合わないという訳ではなく、ＨＰＡＬがうまくいくプロジェクトもある。
雪だるま式に膨れ上がった初期投資額
ゴロ・ニッケルも当初の予算から大幅に超過し、度重なる工期遅れで投資額が数兆円規模にまで膨張した。アンバトビーも同様に、稼働前から巨額の資金を飲み込み、初期段階で重い負債の十字架を背負うことになった。
環境トラブルと地域コミュニティとの軋轢
ゴロでは、硫酸の海洋への排出懸念などから地元住民や環境保護団体の激しい反対運動（一部では暴動や放火）が起き、操業が度々ストップした。アンバトビーでも、スラリー（泥状鉱石）パイプラインの破損による流出事故など、環境・インフラトラブルが稼働の足を引っ張り続けた。
巨額減損とメインプレイヤーの「敗戦処理」
ゴロ・ニッケルでは、主導していた資源メジャーのヴァーレ（ブラジル）が巨額の赤字に耐えかねて事実上の撤退（売却）に追い込まれ、出資していた三井物産なども多額の減損損失を出した。今回の住友商事のアンバトビー撤退は、まさにこの歴史のリフレインと言える。
NMC系バッテリー市場への皮肉な影響
これらのプロジェクトが「呪われた」と言われながらも各社が長年手放せなかった理由は、そこで生産される高純度のニッケルとコバルトが、NMC（ニッケル・マンガン・コバルト）系リチウムイオン電池の正極材として喉から手が出るほど欲しい素材だったからだ。EV市場の拡大に伴い、これらは世界のバッテリー・サプライチェーンの重要な供給源になるはずだったが、中国が主導するEVではLFPバッテリーが主流になっていき、反対にNMC系バッテリーの需要は予想されたほどには伸びなかった。
４. なぜ「勇気ある決断」と言えるのか
これだけの時間と資金を投じた巨大プロジェクトを手放すことは、経営学でいう「サンクコスト（埋没費用）の呪縛」に陥りやすく、容易なことではない。それでも撤退を決断した背景には、以下の理由がある。
「止血」と資本効率の劇的改善: 資源価格の変動リスクや、将来の追加出資・修繕費用の懸念など、終わりの見えない「負の連鎖」を断ち切った。これにより、ROE（自己資本利益率）などの資本効率が大幅に向上し、今後の業績の下振れリスクが排除される。
非資源分野へのシフト: 三菱商事や三井物産などが先行して進めてきた「非資源分野の強化」と「資産の入れ替え」において、住友商事もこの決断により、財務のクオリティと事業ポートフォリオを一気に同業トップ集団のレベルへ引き上げることになる。
5. 総括
850億円という損失は決して軽いものではない。しかし、将来の成長シナリオを描く上で最大の「重石」を取り除いたという点で、この撤退は住友商事が「次世代成長投資や株主還元へ本気で舵を切った」ことを市場に示す、極めてポジティブなターニングポイントとして記憶されるだろう。
(IRUNIVERSE YT）
