世界の銅市場はかつてない緊張サイクルに静かに入っている。
1、供給収縮、銅鉱生産の世界的なジレンマ
2025年第3・四半期、世界の主要銅鉱企業の生産量は前年同期比5%近く減少し、第4・四半期は引き続き縮小する見通しだ。このデータは銅市場の供給端で起きている深刻な変化を明らかにしている。世界の銅鉱生産は停滞に陥っており、今年と来年の世界の銅鉱生産量は前年同期比でそれぞれ0.3%減と0.2%増と、これまでの予想から大幅に下方修正される見通しだ。供給収縮の背後には、ストック項目と増分項目の二重の圧迫がある。
ストックプロジェクトでは、重大な乱れ事件が相次いで発生している。例えば、PT-FI鉱山事故により、今年と来年の生産量ガイドラインはいずれも20-30万トン引き下げられた。増加事業の面では、新鉱山建設もボトルネックに直面しており、例えばテック資源はQB2尾鉱庫の妨げにより今年と来年の生産量を約10万トン引き下げた。設備投資の伸び率の低下とプロジェクト建設の資本密度の上昇は、中長期的な銅鉱供給が依然としてタイトな態勢を維持することを示している。
世界の銅鉱の「老化」症状はますます明らかになり、品位の低下と旧鉱の閉鎖による損失を補うための大規模な新規鉱山プロジェクトが不足している。
2、需要の上昇、エネルギー転換とAI駆動
供給収縮とは対照的に、銅需要は構造的な伸びを迎えている。中信証券によると、来年の国内電力網投資は需要の重要な支えとなり、前3回の「5カ年計画」の初年度の前年同期比増加率の平均値は10%を超える。
これと同時に、世界のAI発展による銅需要の増加は著しく、来年は約20万トンに達する見通しだ。
BankofAmericaの報告も同様にこの傾向を裏付け、エネルギー転換、インドの需要増加、AIとデータセンター建設の波が銅需要の急騰を後押ししていることを強調した。同報告書によると、2026年までに世界の銅需給ギャップは倍に拡大し、74.3万トンに達する。
カナダのレッドクラウド証券の商品ストラテジスト、ケネス・ホフマン氏は、AIが銅需要に与える影響をより詳細に説明している。銅の優れた電気伝導性と熱伝導性は、発電、送電、デジタルインフラに不可欠となっている。データセンターは5年以内に北米の電力の10%を消費する可能性があり、そのうち1つの超大型キャンパスでは配線、接地、冷却に最大5万トンの銅が必要になる可能性がある。
3、需給ギャップは、わずかな過剰から深刻な不足まで
市場のバランスは急速に供給不足に転換している。中信証券の予測によると、世界の精錬銅市場は今年と来年にそれぞれ21万トンと30万トンの不足になるが、昨年は28万トンの過剰だった。これは2026年に需給ギャップが50%拡大することを意味する。BankofAmericaの予測はより急進的で、2026年までに銅需給ギャップは74.3万トンに達し、現在の水準の倍以上に拡大すると予想している。
このような需給ギャップの拡大は周期的ではなく、構造的であり、それは供給側の長期的な投資不足と需要側の革命的な成長に起因している。低在庫は市場の脆弱性をさらに高めている。中信証券は、年末の国内在庫消費日数がここ5年間の平均値を下回る（10日を下回る）と予想している。世界経済の期待が上向き、経済貿易リスクが増加していることを背景に、このような低在庫状態は価格の上向き弾力性を大幅に高める可能性がある。
4、価格見通しによると、2026年に銅価格が再びピークに達する見込みだ
中信証券は、LME銅価格の中枢が今年の1トン当たり9700ドルから2026年の1トン当たり11000ドルに上昇する見込みだと予想している。2025年第4四半期のLME銅価格の運行区間は10000-12000ドル/トンで、銅価格は10000ドル/トン以上で十分に上向きの弾力性を示す見込みだ。
他の機関の予測はもっと急進的だ。BankofAmericaは銅価格が2026年に1トン当たり12000ドルまで上昇すると予想している。
一方、アメリカ銀行は最近の報告書で2026年の銅価格予測を11%から11313ドル/トンに、2027年の予測を12.5%から13501ドル/トンに引き上げ、価格ピークが15000ドル/トンに衝撃を与えると予測した。
しかし、カナダの紅雲証券は、2026年に銅市場で12.6万トンの過剰が発生する可能性があるとみている。原因は関税が成長を引きずって米国の需要縮小だ。しかし長期的に見れば、2027年から銅市場の供給不足が再現され、徐々に拡大し、2030年までに76・6万トンに達する可能性がある。
5、中国独特の立場、世界最大のバイヤーの脆弱性
中国は世界最大の銅消費国であり、精製銅消費量は世界総消費量の約6割を占め、そのうち半分は電力システムなどの重要分野に使われている。さらに重要なのは、中国の銅資源の8割以上を輸入する必要があり、このような対外依存は中国を国際銅価格の変動に非常に脆弱にしていることである。安全性、全サイクル経済性に対する要求が高い電力システムなどの分野では、銅の軽量化、減量化、さらには材料代替手段を採用して高い銅価格をヘッジすることは難しい。そのため、銅価格の急速な上昇は中国経済のエネルギーモデルチェンジ、逆周期調節、銅産業チェーン関連産業の生産経営に対するマイナスの影響が非常に大きい。
中国の輸入需要は複数の課題に直面している。一方、米国が輸入銅に50%の関税を課す政策は大量の銅が米国に流出することを引き起こし、世界の銅資源の競争態勢を激化させた。一方、銅鉱資源はチリ、オーストラリア、ペルー、RDCコンゴ及びロシアの5カ国に集中的に分布しており、これらの国は世界の銅埋蔵量の50%以上を占めており、地政学的要因は常に供給の安定を妨害している。
6、中国の対応策略、多次元配置と戦略措置
政策誘導と産業コントロールは中国が銅市場の変局に対応する第一のツールである。
2025年初め、工業情報化部など11部門は共同で『銅産業の質の高い発展実施方案（2025-2027年）』を発表し、銅は国の経済と民生と国民経済の発展に関係する戦略的資源であることを明確にした。中国非鉄金属工業協会はさらに銅、鉛、亜鉛などの大口金属に対して生産能力の上限を設け、新規生産能力を厳しく抑制し、業界の質の高い発展を推進することを提案した。この政策は供給側から市場の需給バランスを最適化し、銅価格のためにより堅固な長期的な底を構築することが期待されている。
資源安全の面では、中国は探鉱突破戦略行動を絶えず推進している。第14次五カ年計画以来、青蔵高原の銅鉱資源量は累計2000万トン余り増加し、資源潜在力は1.5億トンに達すると予測され、世界的な銅資源基地になる見込みだ。同時に、中資企業はすでに世界の銅鉱業界の重要な参加者となっている。2025年1~3四半期、紫金鉱業、洛陽モリブデン業、五鉱資源はそれぞれ世界第4位、第7位、第12位の銅鉱生産業者にランクインし、年間生産量の完成進度は平均75%以上に達し、海外水準を著しく上回る見込みだ。
技術革新はリサイクルと同様に重要である。多くの材料とは異なり、銅は性能を低下させることなく無限にリサイクルすることができ、原材料採掘の環境影響に対する懸念が高まるにつれて、この特性はますます重要になっている。再生銅産業チェーンの建設を強化し、資源循環利用レベルを高めることで、対外依存度を効果的に低下させる。
（趙 嘉瑋）
