（ここ3年間の中国のタングステン精鉱価格の推移 RMB/ton）
12月初めまでに、タングステン精鉱の市場価格は1トンあたり35.1万元に達し、年初の14.2万元から約147％上昇した。この急激な上昇を受けて、複数のタングステン関連企業が長期契約価格の引き上げを再び進めている。これは、サプライチェーンの逼迫と顧客の需要の間で新たなバランスを模索する動きである。世界的に、地政学的構図の変化と新エネルギー産業の拡大を背景に、かつて「工業の歯」と呼ばれていた希少金属が、かつてないほどの価値再評価を経験している。
1、価格が急騰した
2025年、タングステン価格は歴史的な高値を記録した。12月5日時点で、黒タングステン精鉱の価格は1トンあたり35.1万元に急騰し、年初と比べて147％も上昇した。この高騰は川上の原材料にとどまらず、産業チェーン全体にわたり広がっている。同じ期間、パラタングステン酸アンモニウム（APT）の価格も98.1％上昇し、1トンあたり41.80万元に達した。タングステン粉は高度加工製品として、価格が1トンあたり45.0万元という高値に達した。このような全産業チェーンにわたる価格の急騰は、孤立した現象ではない。ヨーロッパ市場も、タングステン価格の上昇による圧力を受けており、同様の動きが見られる。
8月中旬時点で、欧州のAPT価格は1トンあたり485～503ドルに達し、人民元換算で約30.8-31.9万元に相当する。これは年初比で49.7％の上昇を示しており、内外価格差は一時的に歴史的高水準に達したが、中国の輸出規制政策の実施に伴い、国内外市場の価格差は徐々に縮小している。
2、供給側の収縮
中国は世界のタングステン生産を牽引する国として、世界のタングステン資源供給の80％以上を占めている。2025年の中国における初回タングステン鉱山の採掘枠は5.8万トンにとどまり、2024年比で4000トン減少し、6.45％の低下となった。中国のタングステン鉱山の主産地である江西省の割当量は2370トン削減され、低産地の湖北省や安徽省などでは、割当量がほぼゼロに近づいた。資源賦存の悪化が供給不足をさらに深刻化させている。中国のタングステン鉱石の平均品位は、2004年の0.42％から2024年には0.28％まで低下した。つまり、現在1トンのタングステン精鉱を採掘するには、数百トンもの原鉱石を処理する必要があり、採掘コストは次々と新記録を更新している。
環境保護政策の厳格化は、生産能力の拡大を制約する重要な要因となっている。尾鉱庫の管理基準の強化や廃水排出規制の引き上げにより、鉱山の採掘・再稼働および製錬加工のコストが大幅に上昇し、供給の弾力性がさらに抑制されている。江西大湖塘タングステン鉱山などの新規鉱山が大規模に採掘・量産を開始する前は、タングステン鉱石の品位が低く、一次タングステン資源が不足する状況が根本的に改善されないまま続くだろう。
3、需要側の爆発
タングステン需要の増加は、主に新エネルギー、軍需、ハイエンド製造分野に由来している。タングステン精鉱を基準にすると、2025年の世界のタングステン需要は13万トン以上に達すると予想され、前年比6％の伸びとなります。新興需要の高い弾力性と従来需要の安定的な成長が重なり、相乗効果を生み出している。
太陽光発電用タングステンワイヤーの普及により、タングステン消費に新たな市場が開かれた。2024年の20％から、2025年には急速に上昇し、40％に達すると見込まれており、今後の世界需要は4500トンを超えると予想される。タングステンワイヤーは太陽光発電用シリコンウェーハの切断に用いられ、従来の鋼線に代わって使用することで、切断効率を大幅に向上させることができる。
動力電池分野での応用も注目される。リチウム電池の正極にタングステンを添加することでエネルギー密度が向上し、2025年には消費量が前年比22％増加して1500トンに達する見込みだ。新エネルギー車の販売が今後も伸び続ける場合、この分野でのタングステン製品の消費増加は、太陽光発電用の切断用ダイヤモンドワイヤーに含まれるタングステン線よりも大きくなる可能性がある。
さらに、核融合の商業化が加速する中、タングステンの需要には大きな可能性が広がっている。中国聚变能源有限公司の設立やコンパクト型核融合実験装置の開発が進むにつれ、高性能タングステン合金やタングステンを含むモリブデン系高エントロピー合金などの製品の需要は、1万トンを超える見込みだ。
4、政策と地政学
2025年2月4日、中国はタングステン、テルル、ビスム、モリブデン、インジウム関連物の輸出管理に関する公告を発表し、アンモニウム仲タングステン酸を含む25種類の希少金属製品およびその技術について「一単一証」輸出管理を導入した。この政策により、中国のタングステン製品の輸出量が急激に減少し、欧米のタングステン産業チェーンに大きな打撃を与えた。
アメリカと欧州連合は、サプライチェーンの変化に対応するため、それぞれ戦略を調整している。アメリカは、2025年までに政府のタングステン備蓄を266トンから2041トンに増やす計画だ。
カナダのタングステン鉱山企業アルモンティ・インダストリーズは、米国の防衛関連企業と15年間のタングステン供給契約を締結し、ナスダック上場に成功した。
中国のタングステン製品の主要な調達国である日本も、輸入構造の調整を積極的に進めている。2025年1～4月の間に、ドイツからのタングステン粉末の輸入は前年同期比237％増加した。また、ベトナムからのタングステン酸アンモニウム系化合物の輸入は、2024年通年の47％に達した。
この多様な調達戦略は、供給の混乱をある程度緩和したものの、中国の不足を完全に埋めるには不十分である。
5、産業チェーンへの影響
タングステン価格の上昇は、業界のさまざまな段階にある企業に差別化された影響を及ぼした。特に川上の鉱山企業が最大の恩恵を受けた。章源タングステンは豊富な鉱山資源を活かし、売上高の大幅な増加を実現した。同社は6つの採掘権を持つ鉱山と10の探鉱権を持つ鉱区を有しており、資源の探査を通じて資源備蓄能力をさらに強化している。
川中の製錬・加工企業は、より大きな圧力に直面している。厦門タングステンは売上高は増加したものの、利益総額は減少した。しかし、特別な要因を除くと、非経常項目を除いた純利益は前年比7.45％増と、主力事業の収益力が強化されたことを示している。
一部の企業は、より複雑な経営環境に直面している。翔鷺タングステンは売上高が着実に伸びている一方で、非経常項目を除いた親会社利益は連続してマイナスを記録している。同社の流動負債は9.19億元に達しており、そのうち短期借入金が5.83億元に上るため、短期的な返済圧力が存在する。
6、未来展望
短期的には、タングステン価格が高値で推移する可能性がある。中钨オンラインの分析によると、黒タングステン精鉱価格は20万元/トン以上で推移する見込みであり、タングステン粉末価格は45万元/トン前後で推移すると予想される。ただし、中間工程の企業が利益確定のために在庫を調整する可能性があること、川下の硬質合金メーカーがコスト逆転により生産を縮小する可能性があることには注意が必要だ。こうした要因が相次いで、価格に一時的な調整をもたらす可能性がある。
長期的には、タングステン精鉱の価格水準が標準トンあたり23万～25万元へと着実に上昇する見込みだ。太陽光発電用タングステンワイヤーの普及が年々進むことに加え、核融合技術や軍事用途、民間用大型航空機、大規模インフラ整備など、さまざまな分野での需要が拡大を続けることから、タングステン価格の上昇は今後も続くとみられる。
海外からの供給増加は、市場の均衡に一定程度影響を及ぼす見込みだ。カザフスタンのバクー・タウガニ鉱山は2025年4月に商業生産を開始し、2025年下半期、2026年、2027年にそれぞれ3638トン、10900トン、13665トンのタングステン精鉱を生産する予定だ。
この鉱山は、2025年から2027年にかけて、世界の原タングステン供給量のそれぞれ4％、7％、8％を占める見込みだ。
技術の代替や地政学的リスクが、今後の市場における不確実性要因となる可能性がある。シリコン化ケイ素やアルミナ、人工ダイヤモンドなどの工具材料のコスト低下、およびリチウム電池の新技術によるタングステン添加剤需要の潜在的な減少は、いずれもタングステン需要の伸びを抑制する要因となる可能性がある。
江西大湖塘タングステン鉱山などの新規資源が大規模に採掘される前は、世界のタングステン市場は依然として供給が逼迫する状況が続く。カザフスタンのバクートタングステン鉱山が数万トンのタングステン精鉱を世界に供給し始め、カナダのタングステン企業が米国防総省に15年分の軍需備蓄を確保する中、タングステン市場は静かに再構築されつつある。
（趙 嘉瑋）
